北京 5月份最后一天A股三大指数集体冲高，市场虽以“红五月”收尾，但非银金融、军工、周期、计算机、新能源车等行业轮番上阵，市场热点依然散乱。创金合信工业周期基金经理李游对此表示，预计二、三季度市场仍维持震荡行情，但下跌最惨烈的时候已经过去，不过市场还需要时间来消化估值。
基于自身所擅长领域，李游分析表示，对于大宗商品价格，国内定价的黑色商品如钢铁、煤炭，大概率到了顶点。全球定价的大宗商品如石油、有色金属，石油价格可能还有一定空间，而铜价已经创了新高，有色金属价格即便有上涨的空间，空间也非常有限。如果基于博弈价格再大幅上行而投资相关股票的性价比已经很低，但这并非说资源行业没有投资机会，相反，这一轮资源行业的投资机会或比历史上的其他时候更可持续。因为在供给侧改革、碳中和的大背景下，很多大宗商品的价格能够维持在历史中位数偏高的水平，而在历史中位数偏高的水平，很多龙头公司的业绩依然非常好，且比较好的业绩可以在未来3到5年维持住，具备确定性的内生成长性。
此外，李游认为，在供给侧改革、碳中和的长效机制下，很多传统周期行业的波动性明显收敛，因而即便景气度到了高点，回调的幅度不会很大。在回调幅度不会很大的情况下，传统周期行业的龙头公司内生增长性又非常强，因此未来的阿尔法也会非常强。“我审视自己的持仓品种，所持有的龙头公司未来成长性非常强，能够用时间消化估值，并不会因下跌破坏了逻辑”，对照自己的投资运作，李游坚定地表示。
笔者注意到，由李游担纲管理的创金合信工业周期基金投资于工业周期相关(指公司基本面同国内或国际经济周期波动相关性较强的股票，主要在交通运输、建筑产品、电气设备、机械制造、环保设备、航空航天与国防、建筑与工程等行业)主题的股票不低于非现金基金资产的 80%。
海通证券基金业绩排行榜显示，截至5月31日，创金合信工业周期A近一年的收益率为139.08%，排名同类(主动股票开放型)2/399；近两年的收益率为245.32%，排名同类(主动股票开放型)4/336。另据海通证券基金超额收益排行榜显示，截至5月31日，创金合信工业周期A近一年、近两年的超额收益率分别为99.75%、205.37%，分别在398只和335只同类(主动股票开放型)产品中排名第一。
展望后市，李游表示仍然看好两个大的方向，一是新能源(新能源车与光伏)，二是传统周期行业(机械、建材、化工)。“新能源汽车和光伏，中长期看都是空间大、确定性高的行业，这一点市场分歧不大。”至于短期市场分歧较大的光伏行业，李游仍然比较看好。他分析表示，短期光伏行业受压制的因素主要是上游多晶硅的涨价，导致了市场对于下游需求的质疑，因为光伏行业只有实现平价，或者相对火电成本更低，才有竞争优势。但这一轮波动与此前的波动有很大的区别，以前是补贴政策的扰动导致了行业的大幅波动，但这一轮是市场化带来的，因为多晶硅扩产减慢，导致涨价非常厉害。不过若下游的需求减少，下游减产会倒逼上游降价，这是市场化供需平衡的过程，因而即便短期有一些质疑与担忧，放到中长期来看，也只是短期的波动。加上一般多晶硅扩产需要18个月左右的时间，之前新建产能较少导致目前短缺，随着今年年底至明年多晶硅的产能逐渐开始释放，短期压制因素会得到解决。如果看好光伏行业中长期投资价值，在市场担心一些短期因素，导致股价被压制得比较厉害的过程当中，反而是更好的投资时间点。
对于机械、化工等传统周期行业龙头个股近期没有反弹，李游分析，主要是自去年下半年到今年过年之前，传统周期板块涨幅较大，如化工、机械的龙头公司股价基本上都创造了历史新高。今年春节后这类个股跌得比较多，主要因为市场认为传统行业周期板块的景气度到了一个高点。按照过往周期行业投资的思路，大多数投资者参与周期股投资，剑指行业景气度，因而在景气度处于高点或接近高点时股票反而会先跌。但李游强调，近几年传统行业的龙头公司，其投资逻辑跟前些年不太一样，以往只能冲着景气度的波动进行投资，但现在更多的是基于龙头公司的成长性去投资。