来源：招商基金
市民们长时间享受便宜猪价同时，行业也正经受着“史上最难熬、最持久”的下行周期。
截至12月5日收盘，生猪期货主力合约(LH888)跌超4%，收5连阴，报13480元/吨，刷新了2022年4月以来新低。
上市公司股价也“崩了”。
12月1日，养猪巨头新希望盘中一度闪崩跌停，收盘跌8.8%，刷新2019年2月以来新低，从42.2元高点跌幅达78%。
数据来源：wind，统计区间：2020.9.3-2023.12.1
消息面上，11月30日，新希望发布了定增预案，总额度不超过73.5亿元，主要用于猪场生物安全防控及数智化升级项目、收购控股子公司少数股权项目、偿还银行贷款，额度分别为36.46亿元、15亿元、22亿元。
这是新希望上市25年以来最大定增记录，反映出的是其前所未有的经营困境，而这也是整个养猪行业困境的一个缩影。
从业绩层面看，养殖业处于持续亏损状态。据国信证券统计，养殖业三季度净利润增速同比下滑105%，前三季度累计归母净利同比下滑117%。
与此同时，对应板块估值也重新回到底部区域。Wind数据统计，截至2023年12月1日，中证畜牧指数(930707)最新PB估值为2.69倍，不到4%历史分位数。
数据来源：Wind，统计区间2015.7.13-2023.12.1。
【猪周期“乱套”了？】
自2002年以来，市场经历了5轮完整猪周期，每一次持续时间在4年左右。
历次猪周期复盘：
数据来源：国海证券
但这一次有点不一样。本轮周期从2021年10月份开始至今，持续时间已超过2年，呈现两点“异常”——
第一，上行周期缩短，从2022年4月到2022年10月，仅持续了6个多月的时间。
第二，行业亏损期长。以自繁自养生猪盈利作为参考，截至到目前本轮周期累计亏损期超过15个月，累计盈利期仅5个多月，亏损期显著长于盈利期。
养猪行业在泥潭挣扎时，很多人熬不下去了。一农户养殖场场主表示，每卖一头猪亏近600元，明年准备去打工；泰国首富谢氏家族旗下正大股份直接撤回A股IPO申请，江西前首富林印孙控制的正邦科技，已经因为巨亏变成“*ST正邦”……
【周期底部乍现曙光，大量资金借ETF“抢跑”】
周期不会沿着一个方向永远走下去。
“最难熬”的猪周期近期出现了一个积极信号——淘汰母猪价格出现大跌。
据卓创资讯监测数据，淘汰母猪均价于10月22日发生异动，从前一周的9.45元/公斤跌至当周的7.34元/公斤，周环比下降幅度高达22.31%。这一价格位于2022年三季度以来淘汰母猪的价格低位区间。
当然，积极信号的出现不等于周期反转，但已有大量资金开始抢先布局。
二级市场上，相关ETF近期表现也较为强势。
Wind数据统计显示，自10月24日低点以来，畜牧养殖ETF(516670)标的指数已经开始蠢蠢欲动，与同期沪深300指数形成明显的反差。
此前在板块调整阶段，大量资金借道ETF布局。自2023年二季度以来至11月末，畜牧养殖ETF(516670)份额增长4.52亿份，增幅达75%。根据区间成交均价0.75元计算，共计3.4亿元流入养殖ETF(516670)。
数据来源：Wind，截至2023.12.4
穿透投资标的观察，畜牧养殖ETF(516670)跟踪的中证畜牧指数(930707.CSI)涉及猪产业成份股为20只，权重近7成，整体和猪价呈现强相关性。此外，山西证券研究显示，参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。
数据来源：Wind，统计区间2015.7.17-2023.12.1。
山西证券最新研报中提到：周期磨底有望逐渐进入尾声，布局不能等到行业进入盈利期以后，“亏损期+低 PB”策略捕捉养殖股的阶段性机会。建议在当前第3个“亏损底”期间布局生猪养殖股。如果明年第4个“亏损底”是最后一个底，则当前的第3个“亏损底”有可能成为养殖股新一轮周期的起点。悲观假设下，若明年第4个“亏损底”不是最后一个底，则仍可以在第3个“亏损底”期间以“亏损期+低PB”策略捕捉养殖股的阶段性机会。
强周期行业布局，更需要一些逆流而上的勇气。
畜牧养殖ETF基金全称：招商中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金。
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中证畜牧养殖指数近五年表现分别为-17.16%(2018)、75.7%(2019)、13.49%(2020)、5.93%(2021)、-13.21%(2022)。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。