来源：富国基金
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开年以来“深V” 走势，低估值和信心修复是主因
在流动性冲击下，A股市场遭遇波折。随着政策面的转折，以及交易结构和风险的大幅改善，A股迎来了“深V”反转。但此次反弹中经济基本面因素涉及甚少，核心是估值足够便宜，以及政策边际改善后信心的修复。
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修复程度如何？当前A股依然足够便宜
在投资中，“好资产”和“好价格”同等重要。在经历了快速的反弹后，交易层面A股已实现了短周期的修复。然而，从情绪指标看，无论是PB、PE估值，抑或是股债性价比、破净率等维度，A股情绪仍然低迷，且足够便宜。
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“两会”符合预期，未来行情修复或仍有空间
“好价格”是投资的“敲门砖”，但“好资产”才是投资的“基石”。历史经验显示，A股市场“破局”的关键，在于政策力度超预期，或者是经济预期的好转。2024年全国经济目标已定，符合市场预期。但其中超长期特别国债的发行，预示着财政政策后期发力的可能性，政策预期好转中经济预期的修复或已在路上。
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“深V” 行情中，ETF都在买什么？
聪明资金在“深V”行情中，已经在表达自己的态度。在估值偏低的市场中，宽基指数有更大的确定性。最近一个月中，全市场ETF中“买宽基”成为一种潮流，沪深300、中证1000、创业板指等指数受到资金的青睐。然而在资金腾挪的过程中，行业主题ETF由于投资者认为市场方向不明，整体上呈现净流出的状态。
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“深V” 之后，买宽基指数的“确定”
宽基指数的确定性来或自于两个方面：一方面，市场修复后，多数宽基指数估值仍处于历史30%分位数之下；另一方面，收益率的修复或许才刚刚开始。数据显示，2005年以来各宽基指数滚动三年收益率均值并不低，而当前上证50、沪深300、创业板指等宽基指数过去三年收益仍低于-30%。
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“深V” 之后，买红利策略的“稳健”
结合发达国家经验，在经济降速的过程中，稳定的ROE资产可能有持续配置的必要性。当前，中国经济正处于从中高速增长，向中低速增长转变的过程中，红利策略从资产配置的维度上体现出“稳健”。此外，红利策略的风险点在于短期拥挤，及未来赤字扩张或地产修复，需要时刻关注“稳健”资产的“不稳健”诱因。
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“深V” 之后，买经济周期类的“修复”
中国广义赤字率在经过三年的收缩后，大概率进入到平稳过度，或者扩张的区间。在此背景下，财政政策对投资的拉动，或有利于经济周期类标的的修复。需要注意的是，经济周期类标的需要等待PPI、地产投资或M1等指标出现拐点或预期的修复，当前M1已走出底部，PPI和地产投资仍在走出底部的路上。
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“深V” 之后，买科技成长的“产业思维”
科技创新是经济低迷的解药。从中央经济工作会议到全国两会，科技创新、现代化产业体系建设均是政府工作任务的首要关注点，新质生产力将是未来重要的战略方向。同时，产业发展趋势上，从海外Chat-GPT，到Sora视频模型都在全力阐释科技发生的巨大变化，产业浪潮或正在到来。
