北京 ■ 矫 月
近日，中国证监会就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》（以下简称《规则》）公开征求意见，旨在全面完善减持规则体系，严厉打击各类违规减持。
笔者认为，监管部门加码打击违规减持，将推动A股市场在市场秩序、主体行为、生态建设上实现深层次转变，为资本市场高质量发展筑牢根基。
其一，《规则》力求过罚相当，压缩违规减持的“灰色空间”，进一步规范市场交易秩序。
此前，部分上市公司大股东、董监高等“关键少数”，通过“绕道减持”“拆分减持”“隐瞒披露”等方式规避监管，不仅损害中小投资者利益，还扰乱了市场定价机制。此次《规则》直击要害，对各类违规减持行为进行系统梳理，并将未按规定暂停交易、一致行动人违规等细节统一纳入监管。更关键的是，《规则》细化了差异化裁量阶次，以违规转让比例、金额为核心指标，区分从轻、一般、从重处罚，对绕道减持等行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。
其二，《规则》压实“关键少数”责任，推动上市公司提升治理水平。
此次《规则》不仅强化了对上市公司大股东、董监高等“关键少数”的约束，明确其违规减持的从重处罚情形，还将一致行动人纳入共同违法主体认定，堵住了“分散持股、规避监管”的漏洞。同时，《规则》设置了从轻、减轻处罚的合理情形，鼓励违规者主动纠正错误，引导股东树立“长期持股、价值投资”理念。对于上市公司而言，监管严厉打击违规减持将倒逼其完善信息披露制度，规范股东减持行为，聚焦主营业务发展，逐步提升公司治理水平，让上市公司真正回归“价值创造”的核心定位。
其三，《规则》将优化A股市场生态，保护中小投资者合法权益，更好提振市场信心。
违规减持行为往往会导致上市公司股价异常波动，让中小投资者面临风险。此次《规则》以“维护投资者合法权益”为核心目的，通过明确的认定标准和严厉的处罚措施，严厉打击损害投资者利益的违规行为，进一步保护中小投资者合法权益。一方面，《规则》通过规范信息披露、遏制恶意减持，减少市场短期投机炒作，引导资金流向优质上市公司，推动市场形成“价值投资”的良性循环；另一方面，差异化的裁量体系兼顾了市场灵活性与监管严肃性。
可以期待，未来随着《规则》落地实施，A股市场秩序将更加规范、主体行为将更加理性、生态环境将更加健康。