今年以来，A股市场持续震荡，“固收+”产品迎来试金之年，如何控制回撤与收益之间的平衡成为众多基金经理面临的问题。业内人士指出，无论是稳健型、中风险型还是偏高风险型“固收+”产品，控制好回撤，在风险可控的前提下追求收益，才是保持业绩长久的根本保证。
作为工银瑞信“固收+”老将之一的何秀红，长期深耕“固收+”市场，十年打造两只“固收+”标杆产品。她管理的产品多次穿越股债牛熊，以领先的业绩和优秀的回撤控制，为投资者带来了良好的投资体验。以她管理工银瑞信产业债券基金A为例，银河证券数据显示，截至5月28日，年化回报率为7.79%。回撤控制上，近三年的最大回撤仅为3.29%，明显低于同类平均的6.56%，同时该基金获晨星2021年度积极债券型基金提名奖。
追求长期稳健回报 注重回撤控制
“固收+”产品的定位决定了其激进、稳健还是保守的权益风险特征。何秀红对“固收+”产品的定位更偏于稳健，追求风险调整后的收益，重视回撤控制。她认为，“固收+”的投资者有更低的风险偏好，稳健更符合投资人需求。以她管理时间较长的工银瑞信产业债券基金和工银瑞信四季收益债券基金来看，截至5月28日，工银产业债券A成立以来回报率达84.63%，年化回报7.79%；工银四季收益债券总回报率达97.13%，年化回报率6.81%。
除了稳健的业绩回报外，何秀红对产品的回撤控制也得到全面的体现。Wind数据显示，截至5月28日，工银产业债券A近三年最大回撤为3.29%，优于同类平均的6.56%；年化波动率为3.54%，低于同类平均的6.36%；年化夏普比率为1.80，高于同类的0.98。工银四季收益债券近三年的最大回撤为2.12，显著低于同类平均的4.13；年化波动率为1.75%，优于同类平均的3.51%；年化夏普比率为2.30，高于同类平均的1.33。
何秀红这几只代表性产品，收益风险比和回撤控制都展示了显著优势。稳健之外，在长达十年的基金经理生涯中，何秀红历经多轮股债牛熊及经济环境变化，逐步调整自己的投资策略，不断拓宽投资能力圈。
“固收+”策略升级 寻求权益再平衡
何秀红资产配置策略中首先出现的关键词是投资中枢。何秀红表示，2015年以后从纯信用债转型成股债混合的策略，并且收缩了所有的信用敞口，基本上做高等级信用债，适当参与做比较大的久期选择。在选择的思路上，主要从两个方面结合，一是自上而下的宏观驱动因素的判断，二是对于中长期利率中枢回归、均值回归的判断。
此外，在判断股票与债券之间的风险收益关系时，何秀红指出，这两类资产的相关度是比较低的，是一个微幅的负相关关系，这种情况下通过做夏普比率能够形成比较好的判断。不同风格的基金产品其配置中枢不同，以权益中枢为例，一只激进的二级债基，权益中枢会较高。相反如果稳健的话，权益中枢会低些。
作为追求稳健回报和长期价值投资的“固收+”老将，何秀红多年来的中枢一直保持在13个点左右的平均值。近几年随着投资经验增加，以及个股挖掘能力提升，她表示，中枢可能适当的稍微提升一点，从之前的12、13个点提高到14、15个点的中枢，未来的中长期回报可能更高一点。
除了权益资产外，转债也是“固收+”产品收益的来源之一。对于转债的配置，何秀红会给资产的组合定一个权益的中枢，转债作为权益卫星策略，更多基于绝对回报思路在操作，并且也能在一定程度平衡股票风格。债券部分以高等级信用债为主，适当做一定久期选择。
最后就是再平衡，固收+产品需要更多自上而下的宏观视角以及资产配置再平衡思维。何秀红表示，通过股债大类资产配置择时获得β收益，约占超额收益贡献的三分之一，其余三分之二则来自精选个股和对一些券种收益率曲线形态的把握获得的α收益。
对于当前债市走势，何秀红表示，债市与预期有所偏差，但是整体景气指数较高。从资产配置的角度来看，股票处于中长期的中枢位置，仓位以一些中长期比较看好的标的为主，还有少量的偏低估值的资产。转债主要关注低价和平衡型转债的投资机会。在股票和债券估值都比较正常的时候，资产配置不能做到极致，要留有余地，更多要通过一些结构和自下而上的挑选个股来赚取超额回报。此外，下半年考虑到通胀风险，债券部分的配置有所降低。
据悉，由十年“固收+女神”何秀红领衔的“固收+”新品——工银瑞信双玺6个月持有期债券基金(A类：011091 C类：011092)，即日起至6月8日通过农业银行、工商银行、中信建投证券、中信证券、天天基金、蚂蚁财富等代销机构及工银瑞信基金直销渠道全面发售。该基金是一只典型的“固收+”策略基金，在固定收益类资产的基础上适度配置权益类资产，是追求低波动、稳健收益的投资者稳健投资之选。