来源：中国基金报
4月下旬以来，在国内疫情缓和、政策端边际改善，以及行业基本面等多种因素驱动下，医药板块跟随市场出现反弹，整体反弹幅度接近20%，消费医疗、创新药产业链等细分领域表现尤为强劲。
受此带动，一批医药主题基金净值迎来大反弹，年内收益开始转正。
在基金经理看来，医药板块最近热度有所提升，但整个板块还处在历史估值的底部区间，行业长期发展前景并没有发生变化，负面冲击也到了阶段性尾声，医药板块处于一个具有投资价值的区间。
医药基金强劲反弹
Wind数据显示，4月27日以来，医药板块跟随市场出现了像样的反弹。截至7月8日，医药指数区间涨幅接近20%，疫苗、创新药等细分领域指数涨超25%。水涨船高，同期有近40只主被动医药主题基金净值反弹幅度超过20%。
具体来看，信澳医药健康基金反弹幅度突出，期间净值涨幅达到37.83%；经过大反弹，该基金年内收益达到3.36%；中信建投医药健康、中信建投医改、圆信永丰医药健康、国投瑞银创新医疗期间反弹幅度均超过30%。
创金合信医疗保健基金经理皮劲松认为，4月27日以来，医药指数除了跟随市场出现反弹， 行业基本面层面也有所好转。5、6月份，国内疫情缓和，很多消费属性的医疗服务、类消费品公司经营情况快速好转；同时，政策端也有边际改善，市场对民营医疗服务行业的担心有所缓解，对创新药产业链的悲观情绪有明显改善。在这些因素共同驱动下，消费医疗、创新药产业链等细分领域相当多标的大幅反弹，高的甚至超过50%，主题基金涨幅显著好于指数。
经过前期反弹，已有多只医药基金年内收益转正，尤其是次新基金，没有受到去年医药板块深度回调的影响，在这波行情后年内收益翻红。其中，成立于今年3月份的华安创新医药锐选量化、泰康医疗健康，收益分别为8.85%和6.83%。
随着医药主题基金快速回血，已有绩优基金开始限购。比如，信达澳澳亚基金公告称，7月6日起信澳医药健康基金限购3000万元。
估值偏低叠加基本面好转
医药多细分领域强力反弹
对于医药板块后市如何发展，业内人士表示，医药板块整体还处在历史估值的底部区间，负面冲击也到了阶段性尾声，医药板块进入一个长期比较好的、具有投资价值的区间。
嘉实基金大健康研究总监郝淼表示，老龄化和消费升级是医药行业需求端拉动的两大主要因素。目前来看，两个因素并未发生任何变化，需求非常稳定，并且呈快速增长趋势。“投资者担心比较多的是政策端，比如医保控费、集中采购等政策扰动，担心会对医药板块的盈利能力造成冲击， 但其实，经过这几年医改等政策的密集出台，大的政策框架已经具备，投资者的预期也比较充分，之后再有超预期负面冲击政策的概率比较小，政策预期层面也到了底部。”
诺德基金基金经理朱明睿表示，本轮医药板块反弹的主要原因还是在于医药板块在过去两年中表现一直不太好，反弹的主要支撑也是因为板块中不少标的估值已调整到了比较有性价比的位置。同时，随着疫情逐步缓解，不少受疫情压制的医药标的也会逐步释放出不错的业绩。
长城基金表示，经过两个多月的全线反弹，市场可能会自发进入阶段性调整。中报季过后，市场可能根据基本面表现逐渐博弈出新的主线。
皮劲松对医药后续行情依然保持乐观，目前板块估值不到26倍，过去10年估值中位数为38倍，当前估值处于过去10年的极低水平，机构对医药板块的配置比例也处于过去10年的偏低水平，市场对医药行业的预期也还处于偏悲观的状态，三低状态表明医药板块没有很大风险。而且，过去一年压制医药板块的各项因素已被市场充分预期，或已出现边际缓和迹象。比如，带量采购的潜在影响已被市场充分预期，部分受冲击的公司在业绩端和经营端经过了充分调整，悲观预期很大程度上得到出清；药品审评审批部门对于创新药研发的监管政策以及创新药的医保谈判政策进一步规划化、可预期化，产业端和投资者对未来有了明确的预期；此外，美国针对研发外包服务(CXO)板块的UVL名单事件近期也得到缓和，压制CXO板块的悲观因素得到实质性缓解。
医药行情仍具可持续性
基金经理普遍看好后市
在郝淼看来，医药板块的投资逻辑是精选细分领域，整个行业的投资脉络非常清晰，投资者可以沿着临床需求方向，包括国家医改导向去寻找重点投资的方向和标的。
对于未来看好的医药赛道，郝淼表示，医药板块内部具有一定分化。一方面，医药检测、医药设备、疫苗、CXO等几个方向保持高速增长，而这些方向或多或少都与新冠疫情防控相关，像疫苗、检测利润都大幅增长，但可持续性值得商榷，市场也没有给出可持续的高估值。
“另一方面，CXO板块的非新冠部分也保持了30%以上增长，说明整个赛道行业景气度非常高。此外，像中药板块、化药板块的增长偏弱一些，可能是个位数的增长，其他像零售药店、医疗服务等是百分之十几的增长，所以整个医药板块内部结构分化比较大。”
郝淼强调，CXO领域、科研服务赛道值得重点关注。在他看来，中国医药行业发展到目前阶段，复制欧美的时代已经结束，必须自主创新。但在做自主创新时，又面临很多瓶颈，其中很重要的是创新研发过程中所需要的大量试剂、设备、耗材等。目前中国的科研用产品90%以上还是依靠进口。未来进口替代方面的市场空间非常大。很多细分领域中国都已基本实现进口替代，医药领域的进口替代才刚开始，这个方向一定会诞生出中国的龙头企业。
“总的来说，整个医药赛道仍然是成长性赛道，建议投资者首选高成长方向。而且，医药是‘长坡厚雪’型赛道，特别适合做长期投资。”郝淼说。
皮劲松则看好明显边际缓和的消费医疗、创新药产业链等方向，具体包括民营医疗服务、疫苗、创新药、CXO、医疗器械等细分领域，下半年继续在这些细分领域中配置具备中长期成长性、边际明显改善的标的。
朱明睿认为，从疫情复苏的逻辑来看，医药板块行情具有一定的持续性。后市比较看好创新器械和科研服务板块，这两个赛道目前都处在国产替代的早期阶段，不少公司产品正逐步走入主流市场。
展望后市，长城基金认为，医药板块大概率不会完全脱离大盘形成独立行情，但目前板块从底部反弹上来的幅度还不大，估值也仍处于偏低水平。一季度板块业绩增速其实比较可观，但受到疫情压制未能有所表现。二季度板块中许多公司依然保持了较快增长。同时，近期市场情绪好转、外资以及其他配置型资金有望流入医药板块，或能支撑行情持续发展。
港股的医药板块有有不少投资者参与。皮劲松表示，港股市场受到的影响因素更多，很多因素超出投资者研究、分析的范畴，这些因素带给港股市场的波动更大，这是与A股的不同之处。具体到医药行业而言，港股相对于A股市场特有的板块是生物科技板块，相关公司基本处于尚未盈利的投入阶段，其估值受到海外流动性环境、外资的流入流出行为的影响，股价有非常大的波动性。
（文章来源：中国基金报）